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    2022,國運即我運

    admin 發布:2022-06-24 8


    2022,國運即我運

    圖片來源@視覺中國

    文 | 錦緞

    每年的歲末年尾,都是二級狗們摸著薄薄的錢包,拍拍身上的灰塵,懷揣著成為巴菲特的夢想,繼續下一個孤單旅程的時候。

    回到2020年底,最激進的預測都不會想到,2021年表現最好的居然是周期。 漲幅最大的五個行業,除了電力設備,就是有色、煤炭、化工、鋼鐵,上一次的煤飛色舞,還要追溯到2007和2015年的那兩波牛市。

    踏空的可不僅僅只有散戶,機構的老腰也快被閃斷了。很多大型公募不設周期研究員很久了,而且還有機構限定不準買周期。對于周期這種極度依靠盤感和經驗的投資門類,現有的主流機構并沒有什么優勢。

    主流機構的預測,代表了目前市場最主流的觀點,但也僅此而已。如果股市最主流的預測是對的,這就代表了市場的走勢跟預期一致??晌覀冎?,預期差才是股市收益的來源。

    如果說主流機構集體踏空周期股并不影響排名,那消費股2021年的坍塌則是一場真真正正的悲劇。大消費行情在2月中旬走到一個極致之后,就進入了持續的下跌行情,家電、醫藥、白酒、教育、互聯網一個都沒躲過,過去四年在大消費上躺贏的基金經理,在這個2021年都不好過。

    原申萬的策略分析師凌鵬寫了一篇《價值因子的至暗時刻》,為價值投資者加油打氣。在投資上有自己的堅持當然是好事情,但又有幾個人能分清,每個人所堅持的,到底是執念,還是真正的智慧?

    所謂股市是一場修行,我們都以為是漲跌考驗人性,其實不是。股市告訴你,你的努力,你的勤奮,你的堅持,你的執著,跟你的收益,沒什么關系。

    如果你想去頂樓,你是在電梯上倒立、撞墻、做俯臥撐,統統都不重要,重要的是你要在電梯上。

    我們每個人,這輩子面臨的人生關口并不多,絕大部分都是稀里糊涂過來的,回憶的時候卻往往因為自己做的那些倒立、撞墻、俯臥撐而自我感動,渾然不清楚自己只是選擇了其中一部電梯而已。

    投資是人生的最后一份工作。其意義就在于,活得通透,放過自己,與命運和解,接受客觀的結果,不再將自己的價值觀投射到別人身上。我們不僅改變不了別人,其實連自己的命運都改變不了,只能用之則行,舍之則藏。

    過去幾年,投資白酒、家電、醫藥這些大消費的機構,跟現在投資元宇宙,炒比特幣,還有過去四十年的買房的人有什么區別么?

    其實沒有區別,都是大周期下恰逢其會的選了其中一部電梯。

    前海通首席經濟學家姜超入行中泰資管,8個月虧20%被群嘲。這其實也說明了,對于機構而言,投研一體化更像是個口號,研究跟投資之間,實際上可能并沒有太多聯系。

    有很多人在年度總結中,反思2021年投資藍籌的教訓。從長期來看,大消費的代表白酒基本面確實足夠優秀,常年20%以上的ROE,每一個都可以跟巴菲特組合中的可口可樂相提并論,可三年十倍,再優秀的消費股也撐不住這么個上漲。 本質上,這不是要不要堅持價值投資理念的問題,已經涉及到估值判斷的藝術了。 既然是門藝術,就必須容忍天馬行空的神經病。

    我們生活在一個風起云涌的大時代里面,未來的十年,變化的劇烈和決絕,可能會超過過去四十年的任何一段時間。新能源汽車取代燃油車,大概率會在未來的十年內實現。汽車行業通常占到一個國家GDP的10%,制造業的三分之一,我們在未來五年,就會見識到這場新能源汽車大變革中,大國命運的浮沉。

    光伏則是另一個國運的塔羅牌,當下規模不大,但影響極為深遠,會在五年后發揮他巨大的作用。光伏發電成本的摩爾定律法則,理論上可以將現有電價降到無限接近為零,按照供給需求曲線,供給接近無限時,需求也將接近極大,這將會徹底改變人類社會的現狀。

    這是成長股投資最好的時代。前所未有的真正的新經濟會帶來持續不斷的成長,如果我們還沉浸在只有大消費才是價值投資的理念里,就是對這個時代最大的犯罪。

    我們已經在產業界觀察到了未來變化的雛形。比亞迪2021年預計銷售汽車75萬輛,有消息說內部指引2022年計劃是200萬輛。憑借著三電系統全棧自研,以及DMi的插混系統在國內一騎絕塵,比亞迪實現200萬輛的年銷售目標,可能會延遲,但最終必將會實現。

    市場可能遠遠低估了這200萬輛汽車背后所代表的意義。2021年中國人均GDP大約可以到1.2萬美元,如果比亞迪能夠帶領自主品牌實現這個200萬輛的突破,基本上就代表了中國已經邁出中等收入陷阱,人均GDP 2萬美元指日可待了。

    我們一直說中國制造業大而不強,雖然有時候不服氣,但在乘用車行業上我們確實是比較弱勢。多年以來,國家政策也是不求所有,但求所在,鼓勵合資企業當地生產,我們合資了大眾、通用、豐田、豐田、奔馳、寶馬,所有但凡國際知名的汽車企業,在中國都有合資公司。我們用自己的市場,換來的只是單純的GDP數字。

    世界前10大汽車生產商的門檻是200萬輛,燃油車時代自主品牌的龍頭吉利最高的時候也不到150萬輛,比亞迪超過200萬輛的意義就在于,中國汽車制造商首次作為世界汽車行業的重量級選手登上歷史舞臺。而這個舞臺,自從1980年之后格局就沒有變過。

    牛股的基因,是一個偉大時代的投射。2021年鋰電行業的超額收益,本質上還是新能源汽車時代的紅利。電池成本占到目前新能源汽車的30%-35%,才有了這兩年鋰電行業波瀾壯闊的行情,寧德時代封神,離不開背后占世界一半份額的中國新能源汽車市場。

    英國著名投資人詹姆斯?安德森,在臨退休前,發表了他的最后一封致投資者的信,他在信中引用了Moderna董事長Noubar Afeyan的一句話,“讓我說一些直白的話……為了取得非凡的發現,我們必須愿意擁抱不合理的建議和不合理的人,因為完全合理的人做完全合理的事能夠產生巨大的突破我是不相信的?!?

    我們本意并不是鼓勵大家一定要堅持某條賽道走到黑,我們只是想告訴大家,在這個舊有產業機制尚未倒下,新產業欣欣向榮的大爭之世,擁抱變化,不要排斥看上去跟以往經驗不同的判斷。

    詹姆斯?安德森也給出了正統的選股標準:“偉大的投資,通常具備以下特征:公司具有無限的增長機會,從不自我設限;由創始人來領導公司;具有鮮明的經營哲學,通常是從第一性原理出發而獨創出來的?!?

    我們現在的新能源汽車行業,光伏行業,有著眾多符合上述標準的公司。哪怕是傳統燃油車向新能源車轉型的吉利、長城,創始人依然活躍在一線領導企業。

    正如一滴酒回不了最初的葡萄,我們也永遠回不到從前。

    未來已來,我們能做的,就是讓時代的脈搏與自己的心跳連在一起。

    這一次,國運即我運。

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